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Ólafur est formé au Akureyri Junior College(en), puis étudie le droit à l'université d'Islande[1]. Après des études au Danemark et en Suède, il travaille un temps comme juriste, puis retourne à l'école et enseigne le droit à l'université d'Islande de 1947 à 1978.
En 1941, Ólafur épouse Dóra Guðbjartsdóttir (1915−2004). Le couple a 3 enfants[2].
