Le terme est aussi utilisé pour désigner les crises de la dette publique ou des crises qui affectent un marché à terme, voire un marché de produit agricole, comme celui touché au XVIIe siècle aux Pays-Bas par la tulipomanie.
Concept
Définition
Les crises financières sont des situations de chute abrupte de valeurs financières. Il n'existe pas de définition unique du phénomène[2]. La crise financière est caractérisée par la multiplication de problèmes d'insolvabilité ou des défauts de liquidité. Phénoménalement, elle est souvent marquée par l'intervention de la puissance publique. De manière plus large, le premier symptôme d'une crise financière est la chute substantielle de la valeur d'actifs[3].
Contagions
Bien que la mondialisation ait donné à certaines crises financières une ampleur mondiale, une crise financière peut être circonscrite à un seul pays ou à un groupe de pays. Toutefois, un effet de contagion peut, par le biais des interrelations économiques entre des institutions financières, rendre une crise mondiale.
L'effet de contagion est à la fois horizontal (de pays en pays) et vertical, c'est-à-dire que les effets de la crise sont ressentis à la fois au sein du secteur financier puis dans l'économie dite réelle. La crise financière peut alors entraîner une crise économique, et ainsi une récession. Ses effets sont généralement un resserrement du crédit et donc une baisse de l'investissement et une crise de confiance des ménages.
Causes
Les origines et causes des crises financières sont souvent multiples. L'excès d'octroi de crédit, la raréfaction de la liquidité du marché, les bulles financières, se conjuguent souvent. La récurrence de crises financières a conduit certains économistes à émettre des théories au sujet des crises financières, comme l'hypothèse de l’instabilité financière[4].
Les crises sont fondamentalement dues à une accumulation de risques. Ils peuvent être de plusieurs natures :
risques liés au fonctionnement même du marché et à la possibilité ou non de revendre un actif (risque de liquidité).
Ces risques ne sont en eux-mêmes pas exceptionnels, mais au contraire le fondement d'un marché financier. Mais lorsque la manifestation de l'un d'eux entraîne un effet systémique, divers phénomènes de crise financière peuvent se manifester (plusieurs de ces éléments pouvant être simultanés) :
Les crises financières mettent en évidence les failles de chaque système financier. Dans un papier de 2016, Loungani et Furceri montre que, depuis 1980, sur un échantillon de cinquante pays émergents et 150 épisodes d'entrées massives de capitaux, 20% de ces épisodes ont entraîné des crises financières qui ont provoqué des fortes baisses de la production[5].
Effets
Les effets des crises financières diffèrent selon la nature de la crise, la tendance de croissance d'avant-crise et des facteurs et de l'ampleur de la contagion. Une étude menée par Bordo et Eichengreen (2002) portant sur 56 crises ayant lieu entre 1973 et 1998 indique que les crises ont en moyenne provoqué une chute du PIB de 10 points[6]. En 2014, Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff trouvent une chute moyenne de 11,5 points de PIB sur 100 crises bancaires ayant eu lieu entre 1857 et 2013 ; il faudrait huit années à un pays pour retrouver son niveau de PIB pré-crise[7].
Politiques publiques
La mise en œuvre de politiques publiques peut permet d'accélérer la reprise économique après la crise, ou de faciliter la reprise[8].
L'action publique peut toutefois avoir des effets pervers. Une étude de Hryckiewicz en 2014 montre que, sur 23 crises financières, l'intervention publique est généralement associée à une plus grande prise de risque dans la période post-crise de la part des banques. En d'autres termes, le fait de savoir qu'elles sont assurées en dernier ressort par la puissance publique inciterait les banques à prendre plus de risques, ce qui peut conduire à une nouvelle crise[9].
Historique
L'histoire des crises financières a fait l'objet d'études multiples par des historiens de la finance. Ainsi, Charles Kindleberger, a dressé l'inventaire des crises financières depuis le XVIIe siècle, dans Une histoire de la finance.
Un rapport du Conseil d'analyse économique sur les crises financières lato sensu (crises bancaires et crises de change comprises) montre que le monde a connu des crises avec des fréquences variables selon les époques[10]. La période 1880-1913 aurait une fréquence de 5 %, contre 7% pour la 1945-1971 (Trente Glorieuses), et entre 10% et 13% entre 1973 et 1997.
Dans les années 1970, on a assisté à une réapparition des crises bancaires et surtout au « retour des crises doubles (de change et bancaires) quasiment absentes de la période 1945-1971[10] ».
Une crise systémique correspond à la contagion d'une crise financière à un ensemble d'institutions dont le bon fonctionnement était fondamental à l'activité économique du pays. Le caractère systémique de ce type de crise financière est dû aux interconnexions entre les institutions financières (banques, fonds d'investissement, etc.), qui dépendent chacun de l'autre et dont la chute de l'un met en doute la capacité du système entier à subsister.
Le terme a été popularisé par les autorités américaines de la Financial Crisis Inquiry Commission durant la crise financière de 2007-2009, lorsqu'elles évoquent « l'exception du risque systémique » pour faciliter la vente de Wachovia à Citigroup.
Le concept reste aujourd'hui sujet à interprétation. Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff proposent une définition de la crise systémique comme touchant plusieurs places financières, dans deux régions distinctes du monde, mettant en jeu la vie économique d'au moins trois pays. Ils concluent que « la turbulence financière mondiale moyenne de [cet] indice composite pondéré par le PIB est supérieure à la normale d'au moins un écart-type »[11].
Le terme reste sujet à interprétation même si un organisme aux États-Unis, le Financial Stability Oversight Council(en), a été créé pour surveiller le développement de tels risques. Des institutions, ayant un potentiel plus grand d'engendrer ce type de risques devront bientôt être désignées et assujetties à une réglementation plus sévère. Le risque systémique est aussi une des préoccupations du comité de Bâle III dont les édictions reprises dans la législation de tous les pays de l'OCDE et la plupart des pays émergents contraignent les institutions financières autonomes à disposer de fonds propres suffisants pour « amortir » toute défaillance.
En France, les effets sur les dépôts des épargnants d'une crise systémique du système financier seraient limités par le fonds de garantie des dépôts qui permet aux clients des banques d'être protégés et remboursés jusqu'à hauteur de 100 000 euros. Les risques systémiques ont cependant tendance à se développer dans des marchés peu ou pas réglementés, comme celui des produits dérivés apparentés à de l'assurance, sans être réglementés comme tels (credit default swaps) ou les opérations de pensions, de plus en plus populaires sur les marchés monétaires.
Changement climatique
Des preuves récentes suggèrent que la crise climatique a un impact significatif sur la croissance économique et divers éléments productifs des économies modernes[12],[13],[14],[15]. Les recherches indiquent que le changement climatique augmente la fréquence des crises bancaires[16]. Le sauvetage des banques insolvables entraîne une charge fiscale supplémentaire d'environ 5 à 15 % du produit intérieur brut par an et multiplie par deux le ratio dette publique / produit intérieur brut[16]. On estime qu'environ 20 % de ces effets peuvent être attribués au changement climatique[16]. Les conséquences du changement climatique sont sous-estimées si le système financier n'est pas analysé au moyen d'une évaluation climatique et économique intégrée[16].
↑(en) Barry Eichengreen et Michael Bordo, « Crises Now and Then: What Lessons from the Last Era of Financial Globalization », NBER Working Paper, National Bureau of Economic Research, no w8716, , w8716 (DOI10.3386/w8716, lire en ligne, consulté le )
↑(en) Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff, « Recovery from Financial Crises: Evidence from 100 Episodes », American Economic Review, vol. 104, no 5, , p. 50–55 (ISSN0002-8282, DOI10.1257/aer.104.5.50, lire en ligne, consulté le )
↑(en) Olivier de Bandt, Françoise Drumetz et Christian Pfister, Preparing for the Next Financial Crisis, Taylor & Francis Group, (ISBN978-1-138-59470-8, lire en ligne)
↑Aneta Hryckiewicz, « What do we know about the impact of government interventions in the banking sector? An assessment of various bailout programs on bank behavior », Journal of Banking & Finance, vol. 46, no C, , p. 246–265 (ISSN0378-4266, lire en ligne, consulté le )
↑Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff, Cette fois, c'est différent: Huit siècles de folie financière, Pearson Education France, (ISBN978-2-7440-6451-7, lire en ligne)
↑Auffhammer, M. Quantifying economic damages from climate change. J. Econ. Perspect. 32, 33–52 (2018).
↑Burke, M., Hsiang, S. M. & Miguel, E. Global non-linear effect of temperature on economic production. Nature 527, 235–239 (2015).
↑Carleton, T. A. & Hsiang, S. M. Social and economic impacts of climate. Science 353, aad9837 (2016).
↑Dell, M., Jones, B. F. & Olken, B. A. Temperature and income: reconciling new cross-sectional and panel estimates. Am. Econ. Rev. 99, 198–204 (2009).
↑ abc et dLamperti, F. et al. The public costs of climate-induced financial instability. Nature Climate Change 9, 829–833 (2019)
Charles Kindleberger, 1994, Histoire mondiale de la spéculation financière, éd. PAU.
Matthieu Pigasse et Gilles Finchelstein, 2009, Le monde d'après Une crise sans précédent, ed Plon.
David Blache, 2009, La régulation des banques de l'Union européenne face à la crise, ed. : Revue Banque.
Jean-Marie Warêgne, Les crises financières: les errements de la finance, 2020, Amazon, Monnee, (ISBN9798649767606)
Gérard Valin :Bling-Bling Bank dans le recueil de ses dernières pièces de théâtre :Irénée et Pierre, L'Harmattan, 2021 (ISBN978-2-343-24316-0)
Filmographie
Faites sauter la banque, documentaire de Pascal Vasselin sur les rouages humains et financiers d'une bulle spéculative et d'un krach, dans l'exemple de la crise asiatique de 1997. Diffusé en 2002 sur la chaîne franco-allemande Arte et sur la chaîne britannique BBC.
